国联证券-安徽合力-600761-叉车电动化与全球化共促公司生长

  ：持续增长。国外叉车品牌竞赛格式安稳，国内职业集中度明显提高国外叉车品牌竞赛格式安稳，全球叉车龙头大多散布在在日本、德国、美国等区域，以丰田、凯傲、永恒力等为代表，2022年丰田销量占全球销量份额约为15.78%；国内叉车商场开展迅速，得益于下流制作业与物流业的开展，2022年我国叉车销量为1。”

  1.经济复苏促进下流制作业景气量提高，叉车职业需求回暖：公司作为国内叉车制作龙头，推动产品电动化开展并拓宽海外商场，成绩有望持续增长。

  2.国外叉车品牌竞赛格式安稳，国内职业集中度明显提高国外叉车品牌竞赛格式安稳，全球叉车龙头大多散布在在日本、德国、美国等区域，以丰田、凯傲、永恒力等为代表，2022年丰田销量占全球销量份额约为15.78%；国内叉车商场开展迅速，得益于下流制作业与物流业的开展，2022年我国叉车销量为105万台，2016-2022年我国叉车销量占全球的份额从32.10%上升到52.25%。

  3.我国叉车职业以安徽合力及其他职业龙头为代表，职业CR2从2016年的33.59%上升至2022年的46.88%，国内龙头持续扩张，职业集中度持续提高。

  4.电动化趋势突显叉车生长特点，公司活跃拓宽产品线%，国家鼓舞叉车职业绿色、智能化开展，电叉的运用成本低，以3吨叉车为例，每年比内燃节约约3.3万元，在方针支撑和经济优势下，咱们估计23-25年全国电叉占比将别离抵达66.29%/68.52%/70.75%。

  5.公司活跃出资扩产，已投入研制G2、H4、AGV系列叉车及车管体系等产品，并向叉车租借等后商场服务事务拓宽，咱们咱们都以为公司适应职业开展的新趋势，有望取得成绩新增量。

  6.公司持续拓宽海内外事务，执行全球化布局2022年公司销量在全国总销量占比为24.89%，市占率坐落国内榜首，一起公司活跃拓宽海外事务，现在已在北美、欧洲、东南亚、中东、欧亚建立五大海外中心，咱们估计公司未来将持续建立新的海外商场来提高市占率。

  9.DCF肯定估值法测得公司每股价值25.37元，考虑到公司电动、智能以及全球化的推动，可比公司2023年PE均值为12.66倍，归纳肯定估值法和相对估值法，给予公司对应2023年17倍PE，目标价25.51元，初次掩盖，给予“买入”评级。

  10.危险提示：外部运营环境的危险、汇率危险、成本费用上升的危险、职业价格竞赛危险、职业空间测算危险、海外商场拓宽没有抵达预期危险。

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